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美联储在此次会议上显得犹豫不决，无论是降息还是加息都没有明确表态。鲍威尔主席作为“鸽派”代表，承认今年通胀重返下降轨道的信心已经不如以往。尽管加息的门槛有所提高，但对于降息的预期依然存在一线希望。这种“等待观望”的态度或许会导致美联储在政策定价上选择采取更为保守的立场，这也解释了美股短期内虽有大涨，但最终微幅收跌的原因。针对这一情况，我们认为需要
关注以下三个重点：
1.通胀的粘性出人意料，但降息的可能性仍未消失。5月的会议纪要承认，近几个月通胀并未有进一步改善的迹象，去年就业市场的韧性和通胀下降的平衡正在逐步消失。尽管鲍威尔仍预计今年通胀将重返下降轨道，但对此的信心已经减弱。
2.降息不易，加息更难。降息仍存在两种可能情景：一是就业市场出现大幅度、超出预期的冷却；二是通常情况下重新启动去年的下降趋势。加息固然是一种选择，但门槛更高——美联储承认对通胀出现系统性误判的可能性较小。
3.在缩表政策方面，放缓的速度略高于预期。5月的会议宣布将从6月开始放缓国债缩表的规模，由每月600亿美元降低至250亿美元，这一缩减规模略高于市场预期（300亿美元）。尽管这主要是出于流动性层面的考虑，但在此前财政部公布季度融资计划符合预期的情况下，这对市场仍然是一个好消息。
这次会议不太可能是对美联储今年货币政策做出最终决定的时刻。由于疫情以来美联储官员在政策观点上的反复，资产市场波动大幅加剧。美股虽刚刚迎来了5年来的最佳开局，但却在短短半年内表现最差，这或许是时候重新审视美联储当前的政策调整模式了。
我们认为美联储之前的政策框架可能过于仓促：在通胀粘性和经济韧性的情况下，政策需要更多的耐心、灵活性和空间，特别是考虑到大选年的复杂性。5月的会议或许只是一个开始，我们预计6月议息会议的点阵图可能仍会保留今年降息的可能性，尽管降息的时间可能会推迟到年底。
