Tag: 货币政策

4月金融数据公布，意外显示多个领域负值增长。政府债、居民贷款、M1同比等出现负增长，可能对市场产生触动。央行预计可能采取宽松措施以减轻负面影响。

高盛发布的研报预测，日本央行退出负利率政策后，名义中性利率水平可能从目前的1%上升至约1.5%，并逐年加息25个基点。报告指出，这一预测建立在实际中性利率和长期预期通胀率的基础上，但也考虑了通胀率和长期预期通胀率的风险因素。

隔夜美国尾盘，日元兑美元汇率急升，引发市场猜测日本央行再度干预。数据显示，日本已进行第二次干预，干预规模达9万亿日元。尽管利差巨大、干预效果存疑，日本政府仍努力维持日元强势。然而，随着市场流动性降低和美国就业数据公布，汇率波动或将进一步加剧。

美联储在最近的会议上未就货币政策明确表态，市场对降息的预期仍未消失。尽管鲍威尔主席预计通胀将重返下降轨道，但对此的信心减弱。本文分析了通胀、就业市场和缩表政策对美联储政策的影响，并探讨了市场的焦虑和未来走向。

相关文章：美股 美国经济 美联储 美国利率 美国前纽约联邦储备银行主席Bill Dudley撰文指出，美联储的量化宽松政策带来了巨额成本，不仅在货币方面昂贵，还间接导致通胀上升和区域银行倒闭。他认为，美联储对宏观经济变化反应迟钝是造成这一局面的主要原因。 Dudley指出，本周美联储可能会宣布减缓缩表速度的计划。他在周二的文章中写道，尽管量化宽松政策在新冠疫情期间稳定了市场，为经济提供了刺激，但其成本可能高达5000亿美元以上。 他列举了美联储资产购买计划的主要成本。首先，量化宽松政策过度刺激了按揭贷款利率，导致房地产市场需求激增，进而推高了房价和整体通胀。其次，这种政策还导致了去年的区域银行倒闭，因为美联储的大量货币注入使得银行必须处理更多的资金，而部分银行将存款投资于长期固定利率证券，这种行为加剧了危机。第三，从美元角度看，美联储的政策使得其负债支出大大超过了其证券收入，去年美联储的损失超过了1000亿美元，累计可能达到2500亿美元。 然而，实际成本可能远高于此。如果没有量化宽松政策，鉴于其负债主要是无息的货币，美联储本应获得可观的利润。因此，其实际损失可能远超过5000亿美元。 美联储量化宽松政策的高昂成本：Dudley的警示 美国前纽约联邦储备银行主席Bill Dudley总结指出，导致量化宽松成本如此高昂的主要原因是美联储在政策执行上的三个关键错误。 首先，美联储购买资产的时间跨度远远超过必要。自2020年末新冠疫苗问世后，官员们应该认识到经济将随着复苏而反弹，而庞大的财政刺激使得进一步的非常规货币刺激变得不再必要。 其次，美联储决定持续购买资产，直到就业和通胀目标实质性进展，并且以缓慢而非迅速的方式逐步减少购买。因此，尽管经济增长强劲且通胀水平高企，美联储仍在2022年第一季度进行购买。 第三，美联储承诺在达到通胀和就业目标之前不会加息。这导致对经济过热和通胀增长的反应过于迟缓，需要采取更为激进的应对措施。如果美联储早些时候开始实施紧缩货币政策，短期利率的峰值可能会显著降低，从而减少损失。 Dudley认为，美联储过度扩张资产负债表直接推高了量化宽松政策的成本。最后一万亿美元资产购买完成于2021年6月至2022年3月期间，可能最终使美联储（以及美国纳税人）损失了1000亿美元，而收益甚微。他呼吁美联储官员在未来的货币政策框架审查中对量化宽松计划进行评估，从过去的错误中吸取教训，控制成本。

中国央行, 4月LPR, 市场稳定, 银行流动性, 利率调整, 逆回购操作, 实体经济, 货币政策, 经济复苏, 金融市场

日元兑美元盘中失守154.00关口，连续四个交易日创1990年来新低，超过了一些分析师警告可能引发日本直接干预的水平。 日本央行官员此前警告称，如有必要，他们已准备好采取行动支撑日元。虽然日本央行上个月放弃了负利率政策，但由于利率仍远低于美国，这对支撑日元作用不大。 今年迄今，日元兑美元汇率累计跌幅已超过8%，跌至154日元左右。Fitzsimmons表示，造成这一局面的一个重要原因是，美国近期的强劲经济数据预示着美联储推迟降息。 T. Rowe Price集团全球固定收益投资组合经理Quentin Fitzsimmons在最近的一次媒体采访中表示，目前日本政府并不希望本国货币大幅升值。即使他们加息，可能也不会加太多，因为这会引发债务可持续性的担忧。 Fitzsimmons预计日元兑美元汇率将进一步走弱至170日元，较周一收盘价低10%左右。但这并非Fitzsimmons的基准假设，他表示，空头头寸越大，反向干预的效果就越明显，因为如果时机把握得当，它将使空头头寸遭到挤压。 市场一直将152日元视为日本央行介入干预的关键水平，但迄今为止尚未有明确的干预迹象。美国商品期货交易委员会（CFTC）的最新报告显示，对冲基金已将日元空头头寸增加至2018年1月以来的最高水平。 有分析认为，由于日本央行不愿大幅加息，日元将继续下跌，可能将在周一收盘价的基础上再下滑10%，跌至自上世纪80年代以来最低水平。 日本当局会从战术角度来看待这个问题。虽然他们可能不得不接受日元汇率超出预期的走弱，但他们的目的是出其不意地将汇率拉回到他们认为合适的水平。他认为，日本当局似乎对150日元左右的汇率相当满意，不需要日元升至125或130的水平，因为那会带来通缩冲击。 相关文章：日元走势 日元兑美元

日元再次逼近34年来的低位--关键的152关口，市场对日本央行再次进场干预的预测升温。与此同时，大宗商品延续强势表现，3月美国非农就业人数大增30万，上半年降息可能无望。本次日元走弱后，日本财务大臣铃木俊一发出了强烈警告，称当局可能会采取“果断措施--这在以往日本官方表态中是非常罕见的，只有2022年10月底出现过。去年11月和2022年10月，日元兑美元汇率已两度来到152点位附近。 为应对经济放缓，日本央行实施了包括负利率政策和收益率曲线控制（YCC）在内的宽松货币政策。同时，通过大规模购买日元来维持外汇市场的稳定。2022年和2023年，日本央行通过在外汇市场上卖出美债，直接干预汇率，试图遏制日元的进一步贬值。正是日银即时的实质性汇率干预，才使日元汇率在日银货币政策并未转向的基础上得到了遏制，日元短期内贬值的力量减弱。 告别负利率，为什么日本首次加息？ 自2016年以来，由于负利率的存在和YCC政策的托底，日元一直是全球最理想的套利交易货币，套利交易的核心在于“以量抵价”，资金充足，只要存在一定的稳定利差即可。日元多年来之所以能一直担任套利交易的主角，一方面取决于极低的借贷成本，另一方面则是长期的货币政策稳定性，过去的数十年中市场对日本央行货币宽松的一致性预期非常稳定。美联储加息之前，日本企业出口创汇能力尚能抵消日元的做空压力。2022年以美联储为主导的欧美央行开启了一轮快速加息潮后，日银仍然硬挺负利率政策。2022年，时任日本央行行长黑田多次鸽派表示，在通胀能够站稳2%的目标水平之前，日本央行将继续维持宽松政策。 2023年11月，日元再度迎来“生死关口”的考验。2023年下半年，日本“小步慢走”放松YCC上限的同时，美国于三季度快速增发美债，美债利率一度走高破“5”，美日利差再次对日元汇率形成压制。这一次，日银的首要选择是口头干预，同时配合一定规模的日元购买(2023年9-10月日本财务省累计买入日元达200亿美元)。在口头干预上，日本央行这一次选择的是利率手段，而非汇率手段。这一次植田相对偏鹰的论调，让市场燃起了日银正式退出负利率的猜想，减轻了外汇市场上的日元抛售力量。 于3月19日，日本央行宣布将政策利率上调10bp至0%，并仅在名义上退出维持了17年的收益率曲线控制政策。由于没有更多的超预期信息，日元套利交易并未受到显著影响，因此日元在短暂抉择后继续下跌，已经再次来到152的“生死关口”附近。在之前日本没退出负利率的时候，日本央行可以用“加息”的声音来削弱日元空头再不济可以主动干预汇市。而且对照上一次2006年日本央行加息时的情况，也未引发大规模的海外资金回流，更高的海外收益仍具备吸引力。 另一方面，日本对外部能源的高度依赖，特别是在福岛核电站事故后对核电的限制，导致了能源进口成本的上升，加剧了经济和货币的压力。根据EIA的数据，2010-2014年，日本单日液化天然气进口量增加了近40%。不断增加的能源进口，一度让日本的贸易差额转负，导致日元贬值压力也随之增加。特别是年初，主要大宗商品中，原油、煤炭、铜、白银的价格相继上涨。 另一方面，日元所处的环境在过去两年发生变化。巨额贸易顺差和投资回报带来的外汇，转换呈日元后并不够抵消日元贬值的影响，据日本瑞穗银行基于经常项目收支以及以外汇形式持有的再投资收益、利息和分红测算，2022年海外赚到的资金并未显著回流日本。 而且本地资金的持续外流也在削弱日元，包括日本散户通过NISA账户购买海外股票，国内机构增持海外债券。日本投资信托协会的数据显示，自2021年4月以来，日本投资者向投资外国股票的信托基金注入了近9.9万亿日元，是其投入国内股票基金金额的两倍多。日本财务省最新公布的数据显示，2月日本投资者净购买1.8万亿日元外国债券。外国股票和基金方面，日本投资者净买入2452亿日元，资金流向海外的趋势导致日元持续弱势。 综上所述，日本央行面临着复杂的国内外形势。负利率政策的退出和加息对日元走势产生了重大影响，而国际市场上大宗商品价格的波动、能源进口成本的上升以及国内外资金流动的变化也在加剧日元的贬值压力。如何在这样的环境下制定有效的货币政策，成为日本央行亟需解决的问题。

美联储一众官员的密集讲话紧随昨日美联储主席鲍威尔。鲍威尔周三强调，美联储在降息之前有时间评估即将公布的数据，这表明政策制定者们愿意等待通胀下降的更明显迹象，再采取行动。 也有芝加哥联储主席更鸽派，因为担心劳动力市场可能出问题。 周四，美联储多位高级官员发表讲话。官员们普遍承认年初以来美国的通胀出现抬头迹象，多名官员认为当前美国通胀仍然太高，美联储在降息之前需要看到通胀方面的更多进展，并不急于降息。此外，劳动力市场有韧性是共识。 美股盘中大逆转，标普500指数的11个板块在“非农前夜”全线溃败，AMD重挫8.2%。 3月时预计今年降息两次的明尼阿波利斯联储主席卡什卡利语出惊人，认为美联储今年甚至有可能不降息，震惊市场。美联储老领导、前纽约联储主席直言，未来利率或不会像美联储目前预期的那样下降。 今年以来，美国通胀出现明显抬头的迹象，但目前尚不清楚这是暂时现象，还是通胀方面取得进展停滞的迹象。在获得1月和2月的通胀数据后，美联储3月份会议后发布的预测显示，点阵图中位数来看，官员们预计今年将进行三次降息。不过需要注意的是，19名官员中有9人预计今年降息两次或是更少。 美联储降息前景与市场反应：各方观点综述 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，降息取决于通胀进展。如果通胀进展停滞，特别是在美国经济保持强劲的情况下，今年美联储可能不需要降息。 芝加哥联储主席古尔斯比认为，美国1月和2月的通胀数据高于预期，但可能不会改变物价增长放缓的大局。他指出，随着供应链在新冠疫情复苏期间得到改善，商品价格降温在降低通胀方面发挥了作用。 克利夫兰联储主席梅斯特预计，今年晚些时候将达到FOMC认为的适宜降息的状态，很快就会对FOMC放慢缩表感到安心。他表示，需要更多证据表明通胀在回落，随着通胀回落，美联储应当考虑降息选项。 费城联储主席哈克则认为，尽管美国经济一直保持弹性且就业增长依然强劲，但通胀仍然过高，特别是对于资产有限且收入有限的社区而言。 里士满联储主席巴尔金表示，美联储在降息之前花些时间更清楚地了解通胀轨迹是明智的。他希望看到价格降温扩大到更广范围的商品和服务。 前纽约联储主席杜德利表示，未来几年利率可能不会像美联储官员目前预期的那样下降，市场预计的长期利率比美联储预计的高出近一个百分点。 市场反应方面，周四标普500指数高开，但在明尼阿波利斯联储主席卡什卡利鹰派讲话后急转直下，在收盘前20分钟内跌至日低，各板块全线溃败。

日元的前景取决于美联储降息的路径，因为美国和日本之间巨大的利差使日本资产的吸引力下降。虽然交易员预计美联储在2024年将累计降息约65个基点，但这一预期大幅低于年初预期的降息150个基点以上。 继上周跌至34年低点之后，日元兑美元汇率周三稳定在151.50左右。今年以来，日元兑美元汇率下跌了7%，成为G-10货币中的落后者。 美国银行认为，如果美联储推迟降息，日元兑美元可能跌至160。该行全球G-10货币策略主管Thanos Vamvakidis表示，即便日本央行试图干预抬高汇率，但如果美联储不放松货币政策，干预也将无效。日元已经触及30年低点，并在试探许多人认为将迫使日本当局采取行动的关键点位152。 Vamvakidis说，日本央行干预“很有可能发生，但这就好比逆风行驶。” 他预计，如果美联储真的如市场预期般启动降息，日元兑美元将涨至142。他的观点与其他策略师的观点一致，他们预计日本央行的任何干预都只会对日元提供短暂的支撑。事实上，日元目前已经贬值至2022年曾触发日本当局入市干预的水平附近，官方也已加大警告力度，并斥责市场的投机行为。 “他们从过去的经验中非常清楚，这些干预都是无效的，”Vamvakidis说，“这主要是一种威胁，旨在让市场保持谨慎，他们知道一切都取决于美联储。”

瑞银指出，目前市场仍预期美联储在货币政策上持宽松立场：尽管美联储降息情况被大幅重新定价，但市场普遍预期其将维持宽松立场，即便通胀较为顽固且经济数据表现强劲，这意味着实际利率将进一步下行，从而利好黄金价格上涨。只要美联储维持鸽派，一旦通胀超预期上行，实际利率进一步大幅下滑的风险就会增加。 尽管今年美国实际利率从低点回升，美元指数也有3%的涨幅，但黄金价格却逆势创下新高，并在峰值位置窄幅震荡，黄金宏观关系是“暂时分开”还是“彻底分手”？ 对此，瑞银在最新的报告中指出暂时还没有：从与美元分道扬镳来看，之前也存在投资者忽略强势美元，因避险和多元化配置诉求买入黄金的情况；实际利率的前景预计仍将是主导黄金未来涨势的关键驱动力。 央行储备增加进一步削弱了黄金与宏观因素的联系，目前公布数据显示，1月份全球央行净买入39吨黄金，主要买家包括中国、土耳其和印度等国，预计今年下半年整体央行继续呈强劲购买态势。 投资者多元化配置和避险需求，助推金价涨势。黄金历史走势显示，无论美国大选结果如何，其价格轨迹或无太大差异，但围绕财政和货币政策不确定性，可能让投资者感到紧张，从而更青睐黄金等资产。 此外，瑞银提醒称，短期买家对黄金的多头持仓已升至最高水平，这可能意味着若无重大利好催化，短期内进一步快速上涨的难度加大。尽管预计黄金将呈上涨趋势并创出新高，但投资者当前或需保持谨慎，金价短期行情或将更多受到美国经济数据的影响。 近期金价节节攀升，隔夜现货黄金突破2230美元大关，一个新的趋势正在显现：黄金、美国实际利率和美元走势分化。

近期黄金价格迅猛上涨，即期期货价格已突破历史高点，达到每英两2,152美元。《巴隆周刊》指出，这或许是长期投资黄金的时机，未来十年有望继续上涨。RBC策略师Christopher Louney认为，黄金上涨是对货币政策、公债收益率和美元疲软的短期反应。然而，他警告一旦这些驱动因素减弱，上涨势头或难以持续，建议投资者及时获利了结.  与此不同，《巴隆周刊》专栏作家雷维松认为，放弃黄金可能会错失一个十分看好的十年，指出历史上黄金在类似情况中表现出色。迹象显示，黄金再次展现出色迹象，与黄金价格和美国债券收益率之间的关系有关.  黄金上涨的要素总结如下： 利率预计下降： 经济衰退迹象可能导致央行降息，利率下降可推动黄金上涨.  通货膨胀恐持续加剧： 通货膨胀可能增加，对实际利率形成压制，成为黄金上涨的原因之一.  地缘政治紧张局势升级： 黄金价格受地缘政治因素影响，如冲突升级，将提供价格支撑.  去美元化趋势： 国际社会减少对美元的依赖，转向本国货币，可能成为黄金长期上涨的因素.  央行大量购买黄金： 全球央行预计将持续大量购买黄金，为市场提供支撑.  虽然短期因素可能导致黄金价格回落，但技术分析显示可能会攀升至每英两2,400美元，甚至在突破阻力位后冲向3,000美元.  #金融趋势#投资策略#地缘政治#货币政策#黄金价格#金融市场#央行购金#贵金属投资#市场分析#经济展望#金价上涨#黄金趋势#投资智慧#财经新闻#黄金投资#金融分析#黄金展望#通货膨胀#美元疲软