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相关文章：特朗普丑闻 特朗普内阁人选？特朗普公司亏损 据媒体报道，特朗普正在与其经济团队商讨一项大胆的计划：如果再次当选，他将对所有从其他国家进口的商品征收至少10%的关税，旨在重塑美国经济、振兴制造业并减少对外国商品的依赖。然而，这一想法在法律上存在争议，因为美国宪法规定征税和管理对外贸易的权力属于国会。特朗普的顾问们正在寻找法律依据支持这一计划，尽管存在法律限制，但涉及国家安全的可能使法院倾向于支持总统的决定。 特朗普的关税计划可能引发全球供应链和国际贸易的深远影响，进口商品价格上涨将推高消费价格，可能导致通货膨胀飙升。此外，这一计划也可能加剧国际贸易争端，延续特朗普首任期引发的贸易摩擦和争端，甚至升级为几十年来最严重的贸易敌对行动。 经济学家普遍认为，关税最终由美国消费者承担，因为企业通常会提高商品价格以应对关税增加，这些成本通过价格上涨转嫁给了消费者。如果所有商品征收10%的关税，每个美国家庭每年将多支付约1500美元。 尽管特朗普宣称他的首任期关税政策取得成功，并承诺在第二个任期大规模实施该政策，但他的发言人否认特朗普团队正在制定这样的关税计划。特朗普再次当选后，他将有足够的法律工具来实施他的贸易政策。

美国劳动力成本数据公布后，美股低开下挫，纳指跌破两日高位，科技股领跌。市场对高通胀的担忧加剧，标普和道指也出现下跌

美国经济数据显示，尽管通胀居高不下，但经济增速开始放缓，甚至出现停滞，引发了关于滞胀可能来临的讨论。本文分析了美国经济面临的挑战，以及历史上滞胀问题带来的教训，探讨了美联储应对挑战的可能方式。

市场关注美国PCE数据，预计通胀压力或将上升，可能引发投资者对美联储货币政策的担忧。PCE指数预计小幅加速至2.6%，而相比CPI，PCE数据更准确。这一数据可能影响美股走势。

美国股市再次遭受重创，美债遭遇鹰声，日元逼近1990年来低点。科技股普遍下挫，特斯拉、奈飞等科技巨头跌幅明显。比特币迎来减半倒计时，尽管受美元影响，但仍然保持反弹。黄金回涨受限，国际原油价格有所缓和。

瑞银分析师Jonathan Pingle和Bhanu Baweja等最新表示，尽管瑞银的基准情况预测是美联储今年降息两次，但其现在认为，通胀无法降至美联储目标的可能性正在增加，强劲的美国经济和顽固的通胀正在增加美联储加息而非降息的可能性，明年美国有可能加息到6.5%。 瑞银的报告凸显，华尔街主流银行正在开始接受美联储加息周期尚未结束这一可能性。上周伴随着美国高于预期的通胀数据公布，华尔街大行们纷纷下调降息预期。高盛预计美联储今年降息两次，巴克莱银行预计只降息一次。美银和德银一致认为，美联储今年只会在12月份降息一次。德银进一步指出，如果未来通胀数据继续令人失望，或者选举结果导致加剧通胀的财政政策出现，那么今年和2025年美联储都不会降息。 具体来说，如果美国经济扩张保持弹性，而通胀停滞在2.5%或更高水平，那么美联储明年初恢复加息的风险就会很高，到明年年中，联邦基金利率可能达到6.5%。 瑞银分析师表示，投资者们开始担心美国经济可能过热。如果美联储重新转向加息，瑞银预计，将引发美国债市和股市的大幅抛售。在所谓的“无着陆情景”下，更多加息将导致美国国债收益率曲线急剧平坦化，基准债券收益率大幅上升，同时股市可能下跌10%-15%。在高通胀情况下，预计美国政府债券将遭抛售，信用利差也将扩大，估值倍数将大幅下降。 伴随着最近美国数据显示令人惊讶的经济韧性，市场已经减少了对美联储政策放松程度的押注。周一强于预期的美国3月零售数据出炉后，交易员们不再认为今年11月之前100%会降息。 相关文章： 鲍威尔谨慎重置降息 黄金走势

摩根大通首席执行官杰米•戴蒙(Jamie Dimon) 警告市场，由于政府支出过高，美国的通胀和利率可能持续高于市场预期，已为美联储最高将利率上调至8%做好了准备。 戴蒙认为，随着社会向绿色经济过渡，重塑全球供应链，增加军事开支和应对不断攀升的医疗成本，对政府开支的需求也在日益增长。“这可能导致市场未能预料的持续高通胀和利率”。 “市场似乎认为美国经济软着陆的可能性在70%到80%之间，”戴蒙写道。"我认为市场过于乐观，软着陆的可能性要低得多。" 戴蒙警告，尽管眼下银行业危机暂告一段落，但更高的利率和经济衰退可能会给整个经济带来巨大压力，而近期的地缘政治事件正酝酿着自二战以来最大的风险，投资者不应掉以轻心。 戴蒙还强调，AI可能是摩根大通正在努力解决的最大问题，“相信其带来的影响非比寻常”，认为其潜在的影响力可以与蒸汽机、电力等历史性技术革新相媲美。 戴蒙发表上述观点之际，金融市场正逐渐降低美联储今年降息的预期。华尔街的降息预期已从7次降至2次，第三次降息的可能性只有50%，不少经济学家甚至警告称，今年年内恐怕都看不到降息了。 市场对美国“软着陆”前景过于乐观。戴蒙认为，市场对于美国经济的前景过于乐观，“当前经济增长正由政府的巨额财政赤字和过去的刺激政策所驱动”，而随着政府开支进一步扩大，可能导致通胀持续超预期，需要为广泛的利率区间和经济波动做好准备，警惕滞胀等最坏情况的发生。 美国财政部1月公布的数据显示，美国2024财年第一季度（2023年10月1日至2023年12月31日）赤字规模约5100亿美元，较2023财年第一季度高出890亿美元，同比增长21%，其中，12月赤字达1290亿美元，同比暴增52%。 随着美联储大幅提高利率对抗通胀，利率走高使得财政付息压力增加，2023年美国政府的融资成本总计接近6600亿美元，2023年第三季度债务占GDP的比例升至120%。

美联储一众官员的密集讲话紧随昨日美联储主席鲍威尔。鲍威尔周三强调，美联储在降息之前有时间评估即将公布的数据，这表明政策制定者们愿意等待通胀下降的更明显迹象，再采取行动。 也有芝加哥联储主席更鸽派，因为担心劳动力市场可能出问题。 周四，美联储多位高级官员发表讲话。官员们普遍承认年初以来美国的通胀出现抬头迹象，多名官员认为当前美国通胀仍然太高，美联储在降息之前需要看到通胀方面的更多进展，并不急于降息。此外，劳动力市场有韧性是共识。 美股盘中大逆转，标普500指数的11个板块在“非农前夜”全线溃败，AMD重挫8.2%。 3月时预计今年降息两次的明尼阿波利斯联储主席卡什卡利语出惊人，认为美联储今年甚至有可能不降息，震惊市场。美联储老领导、前纽约联储主席直言，未来利率或不会像美联储目前预期的那样下降。 今年以来，美国通胀出现明显抬头的迹象，但目前尚不清楚这是暂时现象，还是通胀方面取得进展停滞的迹象。在获得1月和2月的通胀数据后，美联储3月份会议后发布的预测显示，点阵图中位数来看，官员们预计今年将进行三次降息。不过需要注意的是，19名官员中有9人预计今年降息两次或是更少。 美联储降息前景与市场反应：各方观点综述 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，降息取决于通胀进展。如果通胀进展停滞，特别是在美国经济保持强劲的情况下，今年美联储可能不需要降息。 芝加哥联储主席古尔斯比认为，美国1月和2月的通胀数据高于预期，但可能不会改变物价增长放缓的大局。他指出，随着供应链在新冠疫情复苏期间得到改善，商品价格降温在降低通胀方面发挥了作用。 克利夫兰联储主席梅斯特预计，今年晚些时候将达到FOMC认为的适宜降息的状态，很快就会对FOMC放慢缩表感到安心。他表示，需要更多证据表明通胀在回落，随着通胀回落，美联储应当考虑降息选项。 费城联储主席哈克则认为，尽管美国经济一直保持弹性且就业增长依然强劲，但通胀仍然过高，特别是对于资产有限且收入有限的社区而言。 里士满联储主席巴尔金表示，美联储在降息之前花些时间更清楚地了解通胀轨迹是明智的。他希望看到价格降温扩大到更广范围的商品和服务。 前纽约联储主席杜德利表示，未来几年利率可能不会像美联储官员目前预期的那样下降，市场预计的长期利率比美联储预计的高出近一个百分点。 市场反应方面，周四标普500指数高开，但在明尼阿波利斯联储主席卡什卡利鹰派讲话后急转直下，在收盘前20分钟内跌至日低，各板块全线溃败。

就业人数超预期反弹的同时，留职者的薪资增速持平上月，为5.1%。对于换工作的人来说，薪资同比增速跃升至10%，已连续第二个月上涨。 ADP数据显示，3月包括休闲和酒店、教育和医疗服务在内的服务业继续领涨，就业人数增加14.2万人，上月增加11万人，其中休闲和酒店业的就业人数录得去年7月以来的最大增幅，就业人数激增6.3万人，上月增加4.1万人；制造业就业人数增加1000人，上月增加6000人；建筑业就业人数增加3.3万人，上月增加2.8万人。 从公司规模看，人数规模在50-249人的中型企业就业人数增长最多，达到6.3万人，20-49人的小型企业就业人数减少，减少1.1万人。 有“小非农”之称的ADP就业超预期反弹，跳槽者薪资加速升温，服务业新增就业人数再次领涨。 美国3月ADP数据公布后，美股盘前延续跌势，美债收益率持续拉升，现货黄金短线下挫。 美股三大指数期货维持跌势，纳斯达克100指数期货跌0.3%。 美国10年期国债收益率升幅超3bp，现报4.403%。 现货黄金短线跌幅扩大至5美元，暂报2268美元/盎司。 分行业看，仅专业服务业就业人数有所下降，其他行业的就业人数仍实现增长。 ADP首席经济学家Nela Richardson表示：“3月份令人惊讶的不只是薪资的增长，还有薪资增长的行业类别——建筑业、金融服务业和制造业是跳槽者薪酬增幅最大的三个行业。 通胀一直在降温，但我们的数据显示，商品和服务的薪酬正在升温。” 次日凌晨，美联储主席鲍威尔将在斯坦福商学院举办的2024年商业、政府与社会论坛上发表讲话，届时市场将关注其有关货币政策的发言。 值得注意的是，周五晚，美国劳工部将公布更受市场关注的非农就业数据，这两份就业报告可能会存在较大差异——ADP新增就业人数已经连续7个月低于美国劳工部公布的非农新增就业人数。有分析称这传达出“情况正在变得更糟糕”的信号。 根据市场预期，3月非农新增就业人口将下滑至21.4万人，失业率持平小幅回落至3.8%，平均每周工资同比增速由4.3%放缓至4.1%，意味着劳动力市场将有所降温。

在需求陷入衰退的同时，劳动供给持续不足，两者得以匹配，因此GDP暂时躲过一劫。 美国经济模式“倒置” Dhaval Joshi指出，疫情带来的后遗症远未消除，美国劳动力市场供需关系出现了五十年来从未有过的逆转。劳动力供给严重不足，反超劳动力需求下滑程度，这种“倒置”状态使我们不得不以全新视角解读经济运行模式。 对股市而言，劳动力需求衰退意味着利润下滑，因为只有当利润受到压力时，劳动力需求才会衰退。但工资通缩将使长债收益率下降，将为估值带来顺风。 GDP暂时躲过衰退，什么时候会逆转？ 当下，美国劳动力需求已陷入衰退，而劳动力供给正推动经济增长周期，令GDP暂时躲过一劫。 研究公司BCA Research首席策略师Dhaval Joshi在最新报告中给出一种解释，美国经济出现了极不寻常的“倒置”现象，经济制约因素从劳动力需求变为供给。 Dhaval Joshi指出，美国经济的衰退需要两个条件之一： 一是，劳动力供给必须彻底收缩。然而，由于近期非法移民人数激增，劳动力供应持续收缩似乎不太可能。若特朗普赢得大选执政，这种情况可能会发生变化； 其次是，劳动力需求必须大幅萎缩，减少约350万个工作岗位，经济“倒置”才会解除。一旦解除倒挂，劳动力需求收缩将再次推动GDP陷入衰退，就像疫情前的所有周期一样。 不过，尽管美国经济躲过“衰退”，但劳动力需求衰退加上人均实际收入停滞不前，会让人感觉非常像衰退。 Dhaval Joshi进一步指出，对于股市来说， 一方面，劳动力需求衰退意味着利润下降，因为只有当利润受到压力时，劳动力需求才会衰退。但另一方面，工资通缩将使长期债券收益率下降，将为估值提供一定支撑。综合来看，这意味着股市在区间内波动，而优质债券则反弹。 此外，还有一个因素需要考虑，Dhaval Joshi表示，任何与人工智能相关的过度定价都会给股市带来风险。如果没有这种风险，宏观背景将意味着股票与现金的配置是中性的。但是，这种额外的风险使其6-12 个月的股票配置降至轻微低配。

美国主要股指周四大多收涨，标普500和道琼斯指数创下新高。美联储理事沃勒前一天晚些时候表示，高通胀和强劲的就业增长加强了他认为今年无需急于降息的观点。 去除食品和能源价格波动的核心PCE指数——也被视为美联储首选的通胀指标——预计在2月份环比增长0.3%，略低于前一月，同比增速预计将保持在2.8%不变。 据媒体调查的经济学家预测，美国2月PCE环比上升0.4%，增速快于1月份的0.3%，同比增速预计从1月份的2.4%攀升至2.5%。 市场焦点：美联储是否放弃年内三次降息计划 芝商所FedWatch 工具显示，联邦基金期货交易员预计首次25个基点的降息发生在6月的概率为55%。 对此，独立顾问联盟首席投资官Chris Zaccarelli周三对媒体表示， 美联储官员上周连续第五次“按兵不动”，同时，美联储最新“点阵图”显示，政策制定者预计到2024年底将会降息75个基点，即进行三次25基点的降息。随后市场开始定价，6月首次降息几乎是板上钉钉的事。 本月初CPI的意外上涨导致华尔街出现了一些焦虑情绪，迫使一些投资者推迟了对美联储首次降息时间的预期。因此，周五的PCE报告将“比以往更加重要”，因为它将揭示之前的通胀数据是暂时的还是长时间“高通胀”趋势的开始。 周五假期休市，市场延迟反应更温和？ 根据美国证券业和金融市场协会的建议，美股将于周五休市，而美债将于周四东部时间下午2点提早一小时结束交易。由于耶稣受难日是市场假日而不是联邦假日，因此政府部门依旧开放，如期发布经济数据。 由于市场周五关门，交易员们将在周末期货市场重新开放时首次有机会做出反应。 Cornacchioli认为，周五的数据可能会为投资者提供更清晰的思路，但下周一金融市场的反应可能会较为温和。理由是投资者往往会更加关注近期发生的事件和影响，而不是过去的历史数据。 另值得注意的是，每个月或者季度的最后一个交易日，投资经理们通常会根据他们持有的股票和债券的价值变化来调整他们的投资组合。这种做法是基于对持有资产价值变动的反应，旨在优化或保持投资组合的表现。

最近黄金价格的迅速上涨主要是由于海外数据疲软和美联储官员的偏鸽讲话以及情绪面的扰动所引发的。此外，目前一些技术指标显示黄金进入了超买区间。海外经济数据的疲软引发了市场的担忧情绪，美国的PCE和制造业PMI指数连续低于预期，从2月29日开始推动了本轮黄金行情。鲍威尔的鸽派讲话以及美国非农数据低于预期导致美元指数下跌，进而推动了黄金价格的上涨。 展望未来，黄金价格可能已接近年内高点。在美国经济“软着陆”的预期下，避险情绪难以大幅提升，因此黄金可能难以出现大的行情。美联储降息预期尚未兑现之前，黄金仍可能有一些空间，但全年预计将维持在高位震荡状态。此外，还需关注美国政治大选等因素对黄金价格的影响。 在美国经济“软着陆”的背景下，加上大选的影响，美元可能会保持强势，这可能意味着本轮黄金行情即将结束。但在美联储降息预期落地之前，黄金可能还有一些上涨的空间。然而，随着特朗普政府推出降息政策，特别是在大选前，美元指数可能会上升，并且可能会抑制黄金价格的上涨。此外，美国长期国债利率的下行空间有限，实际利率难以大幅下降，需要警惕“二次通胀”风险对实际利率的影响。 综上所述，尽管黄金价格可能会在短期内受到一些因素的推动而上涨，但在全球经济面临的种种不确定性下，黄金仍然面临着很多挑战，投资者需保持警惕，谨慎应对市场变化。