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美股近期涨势消减，特斯拉股价暴跌超4%，欧洲股市受益于良好财报，瑞典央行宣布降息。美国财政部公开拍卖十年期国债，需求疲软，基准十年期美国国债价格持续下跌。

摩根大通的最新报告发出警示，指出今年4月份市场的动态与去年8月相似，可能引发投资者对风险资产的警惕。报告警示随着美国两年期国债收益率上升至5%左右，市场可能再次经历类似去年的“高收益长期”情景，增加对经济硬着陆的担忧。

美国股市再次遭受重创，美债遭遇鹰声，日元逼近1990年来低点。科技股普遍下挫，特斯拉、奈飞等科技巨头跌幅明显。比特币迎来减半倒计时，尽管受美元影响，但仍然保持反弹。黄金回涨受限，国际原油价格有所缓和。

日元再次逼近34年来的低位--关键的152关口，市场对日本央行再次进场干预的预测升温。与此同时，大宗商品延续强势表现，3月美国非农就业人数大增30万，上半年降息可能无望。本次日元走弱后，日本财务大臣铃木俊一发出了强烈警告，称当局可能会采取“果断措施--这在以往日本官方表态中是非常罕见的，只有2022年10月底出现过。去年11月和2022年10月，日元兑美元汇率已两度来到152点位附近。 为应对经济放缓，日本央行实施了包括负利率政策和收益率曲线控制（YCC）在内的宽松货币政策。同时，通过大规模购买日元来维持外汇市场的稳定。2022年和2023年，日本央行通过在外汇市场上卖出美债，直接干预汇率，试图遏制日元的进一步贬值。正是日银即时的实质性汇率干预，才使日元汇率在日银货币政策并未转向的基础上得到了遏制，日元短期内贬值的力量减弱。 告别负利率，为什么日本首次加息？ 自2016年以来，由于负利率的存在和YCC政策的托底，日元一直是全球最理想的套利交易货币，套利交易的核心在于“以量抵价”，资金充足，只要存在一定的稳定利差即可。日元多年来之所以能一直担任套利交易的主角，一方面取决于极低的借贷成本，另一方面则是长期的货币政策稳定性，过去的数十年中市场对日本央行货币宽松的一致性预期非常稳定。美联储加息之前，日本企业出口创汇能力尚能抵消日元的做空压力。2022年以美联储为主导的欧美央行开启了一轮快速加息潮后，日银仍然硬挺负利率政策。2022年，时任日本央行行长黑田多次鸽派表示，在通胀能够站稳2%的目标水平之前，日本央行将继续维持宽松政策。 2023年11月，日元再度迎来“生死关口”的考验。2023年下半年，日本“小步慢走”放松YCC上限的同时，美国于三季度快速增发美债，美债利率一度走高破“5”，美日利差再次对日元汇率形成压制。这一次，日银的首要选择是口头干预，同时配合一定规模的日元购买(2023年9-10月日本财务省累计买入日元达200亿美元)。在口头干预上，日本央行这一次选择的是利率手段，而非汇率手段。这一次植田相对偏鹰的论调，让市场燃起了日银正式退出负利率的猜想，减轻了外汇市场上的日元抛售力量。 于3月19日，日本央行宣布将政策利率上调10bp至0%，并仅在名义上退出维持了17年的收益率曲线控制政策。由于没有更多的超预期信息，日元套利交易并未受到显著影响，因此日元在短暂抉择后继续下跌，已经再次来到152的“生死关口”附近。在之前日本没退出负利率的时候，日本央行可以用“加息”的声音来削弱日元空头再不济可以主动干预汇市。而且对照上一次2006年日本央行加息时的情况，也未引发大规模的海外资金回流，更高的海外收益仍具备吸引力。 另一方面，日本对外部能源的高度依赖，特别是在福岛核电站事故后对核电的限制，导致了能源进口成本的上升，加剧了经济和货币的压力。根据EIA的数据，2010-2014年，日本单日液化天然气进口量增加了近40%。不断增加的能源进口，一度让日本的贸易差额转负，导致日元贬值压力也随之增加。特别是年初，主要大宗商品中，原油、煤炭、铜、白银的价格相继上涨。 另一方面，日元所处的环境在过去两年发生变化。巨额贸易顺差和投资回报带来的外汇，转换呈日元后并不够抵消日元贬值的影响，据日本瑞穗银行基于经常项目收支以及以外汇形式持有的再投资收益、利息和分红测算，2022年海外赚到的资金并未显著回流日本。 而且本地资金的持续外流也在削弱日元，包括日本散户通过NISA账户购买海外股票，国内机构增持海外债券。日本投资信托协会的数据显示，自2021年4月以来，日本投资者向投资外国股票的信托基金注入了近9.9万亿日元，是其投入国内股票基金金额的两倍多。日本财务省最新公布的数据显示，2月日本投资者净购买1.8万亿日元外国债券。外国股票和基金方面，日本投资者净买入2452亿日元，资金流向海外的趋势导致日元持续弱势。 综上所述，日本央行面临着复杂的国内外形势。负利率政策的退出和加息对日元走势产生了重大影响，而国际市场上大宗商品价格的波动、能源进口成本的上升以及国内外资金流动的变化也在加剧日元的贬值压力。如何在这样的环境下制定有效的货币政策，成为日本央行亟需解决的问题。