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美股近期涨势消减，特斯拉股价暴跌超4%，欧洲股市受益于良好财报，瑞典央行宣布降息。美国财政部公开拍卖十年期国债，需求疲软，基准十年期美国国债价格持续下跌。

美国劳动力成本数据公布后，美股低开下挫，纳指跌破两日高位，科技股领跌。市场对高通胀的担忧加剧，标普和道指也出现下跌

爆款的非农数据带来了美股和黄金的大幅反弹，但这个市场到底怎么了？黄金刷新历史纪录，美股上涨，这种情况意味着市场对非农数据持有一种“不相信”的态度。我们可以从三个层面去理解这种“不相信”。 一是当前的就业市场，供给侧的因素可能更大。美联储主席鲍威尔倾向于认为经济的动力来源于供给侧。3月的就业数据虽然增加了，但工资增速下降，这或许暗示着劳动供给的增加。 二是美联储目前可能更关注通胀，而劳动力市场的重要性可能减小。近期美联储票委的讲话表明，他们更加强调通胀，而不太关注劳动力市场。因此，劳动力市场的强劲表现可能不再像过去那样重要。 三是非农数据的“水分”在上升。费城联储不久前承认美国就业数据失真，另外，今年是大选年，美国白宫对就业数据异常重视。因此，今年美国就业数据的质量问题依旧值得关注。拜登在数据公布后甚至称3月非农就业报告是“美国复苏的一个里程碑”。 观察劳动力市场数据，我们需从总量和结构两方面加以关注。 就就业人数总量而言，劳动力市场给经济供给侧增添了动力。3月新增非农就业人数增加了30.3万人，高于过去12个月平均每月增加的23.1万人。此外，1-2月的新增就业人数也被上修，合计增加了2.2万人；劳动参与率也进一步上升。此外，家庭调查就业人数在前三个月持续下降后，3月增加了49.8万人，这佐证了就业增长的强劲势头。 从就业结构来看，新增非农就业增长主要集中在三个部门：医疗保健服务、政府和建筑业。具体来说，3月医疗保健行业增加了7.2万人，政府部门增加了7.1万人。其他显著增长的领域包括建筑业，3月增加了3.9万人。服务业中，休闲和酒店业增加了4.9万人。教育和保健服务、休闲和酒店业的新增就业增长是该类就业上升的主要因素。 至于职位空缺数据，教育及卫生服务依然是职位空缺最多的行业，这表明劳动力供需依然紧张。唯一就业人数保持不变的行业是制造业，其就业人数在2月份调整至减少1万人后，3月份保持不变。 劳动力市场的供需失衡是偏紧的主要原因，职位空缺率连续保持在5.3%左右，这表明尽管有下岗现象，但找到新工作并不困难。此外，职位空缺与非临时裁员的比例虽然已经下滑，但需要继续放缓才能降低工资通胀。 工资水平的增速也在回落，3月平均薪资同比上涨4.1%，较2月的增速放缓了0.2个百分点，为2021年中以来最慢增速。其中，休闲酒店、教育医疗、其他服务的时薪同环比增速均较前月下降。 尽管3月的非农数据对美联储的耐心有所影响，但并不是决定性因素。考虑到当前就业市场的“供给故事”，美联储可能会更加谨慎。同时，其内部的分歧也在增加，鲍威尔的供给叙事与沃勒的需求叙事之间的分歧日益明显。因此，需要密切关注此次就业数据公布后美国通胀的表现。

美联储一众官员的密集讲话紧随昨日美联储主席鲍威尔。鲍威尔周三强调，美联储在降息之前有时间评估即将公布的数据，这表明政策制定者们愿意等待通胀下降的更明显迹象，再采取行动。 也有芝加哥联储主席更鸽派，因为担心劳动力市场可能出问题。 周四，美联储多位高级官员发表讲话。官员们普遍承认年初以来美国的通胀出现抬头迹象，多名官员认为当前美国通胀仍然太高，美联储在降息之前需要看到通胀方面的更多进展，并不急于降息。此外，劳动力市场有韧性是共识。 美股盘中大逆转，标普500指数的11个板块在“非农前夜”全线溃败，AMD重挫8.2%。 3月时预计今年降息两次的明尼阿波利斯联储主席卡什卡利语出惊人，认为美联储今年甚至有可能不降息，震惊市场。美联储老领导、前纽约联储主席直言，未来利率或不会像美联储目前预期的那样下降。 今年以来，美国通胀出现明显抬头的迹象，但目前尚不清楚这是暂时现象，还是通胀方面取得进展停滞的迹象。在获得1月和2月的通胀数据后，美联储3月份会议后发布的预测显示，点阵图中位数来看，官员们预计今年将进行三次降息。不过需要注意的是，19名官员中有9人预计今年降息两次或是更少。 美联储降息前景与市场反应：各方观点综述 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，降息取决于通胀进展。如果通胀进展停滞，特别是在美国经济保持强劲的情况下，今年美联储可能不需要降息。 芝加哥联储主席古尔斯比认为，美国1月和2月的通胀数据高于预期，但可能不会改变物价增长放缓的大局。他指出，随着供应链在新冠疫情复苏期间得到改善，商品价格降温在降低通胀方面发挥了作用。 克利夫兰联储主席梅斯特预计，今年晚些时候将达到FOMC认为的适宜降息的状态，很快就会对FOMC放慢缩表感到安心。他表示，需要更多证据表明通胀在回落，随着通胀回落，美联储应当考虑降息选项。 费城联储主席哈克则认为，尽管美国经济一直保持弹性且就业增长依然强劲，但通胀仍然过高，特别是对于资产有限且收入有限的社区而言。 里士满联储主席巴尔金表示，美联储在降息之前花些时间更清楚地了解通胀轨迹是明智的。他希望看到价格降温扩大到更广范围的商品和服务。 前纽约联储主席杜德利表示，未来几年利率可能不会像美联储官员目前预期的那样下降，市场预计的长期利率比美联储预计的高出近一个百分点。 市场反应方面，周四标普500指数高开，但在明尼阿波利斯联储主席卡什卡利鹰派讲话后急转直下，在收盘前20分钟内跌至日低，各板块全线溃败。

就业人数超预期反弹的同时，留职者的薪资增速持平上月，为5.1%。对于换工作的人来说，薪资同比增速跃升至10%，已连续第二个月上涨。 ADP数据显示，3月包括休闲和酒店、教育和医疗服务在内的服务业继续领涨，就业人数增加14.2万人，上月增加11万人，其中休闲和酒店业的就业人数录得去年7月以来的最大增幅，就业人数激增6.3万人，上月增加4.1万人；制造业就业人数增加1000人，上月增加6000人；建筑业就业人数增加3.3万人，上月增加2.8万人。 从公司规模看，人数规模在50-249人的中型企业就业人数增长最多，达到6.3万人，20-49人的小型企业就业人数减少，减少1.1万人。 有“小非农”之称的ADP就业超预期反弹，跳槽者薪资加速升温，服务业新增就业人数再次领涨。 美国3月ADP数据公布后，美股盘前延续跌势，美债收益率持续拉升，现货黄金短线下挫。 美股三大指数期货维持跌势，纳斯达克100指数期货跌0.3%。 美国10年期国债收益率升幅超3bp，现报4.403%。 现货黄金短线跌幅扩大至5美元，暂报2268美元/盎司。 分行业看，仅专业服务业就业人数有所下降，其他行业的就业人数仍实现增长。 ADP首席经济学家Nela Richardson表示：“3月份令人惊讶的不只是薪资的增长，还有薪资增长的行业类别——建筑业、金融服务业和制造业是跳槽者薪酬增幅最大的三个行业。 通胀一直在降温，但我们的数据显示，商品和服务的薪酬正在升温。” 次日凌晨，美联储主席鲍威尔将在斯坦福商学院举办的2024年商业、政府与社会论坛上发表讲话，届时市场将关注其有关货币政策的发言。 值得注意的是，周五晚，美国劳工部将公布更受市场关注的非农就业数据，这两份就业报告可能会存在较大差异——ADP新增就业人数已经连续7个月低于美国劳工部公布的非农新增就业人数。有分析称这传达出“情况正在变得更糟糕”的信号。 根据市场预期，3月非农新增就业人口将下滑至21.4万人，失业率持平小幅回落至3.8%，平均每周工资同比增速由4.3%放缓至4.1%，意味着劳动力市场将有所降温。

苹果、特斯拉和谷歌掉队，其余四巨头贡献了一季度标普500指数涨幅的接近一半。 被誉为”七姐妹”的科技巨头阵营在本季度出现明显分化。苹果股价一季度累跌11%，特斯拉更是遭遇近30%的沉重打击。苹果在最近一个月里接连遭遇欧盟和美国监管机构的反垄断制裁，且也有许多投资者质疑苹果面对AI革命的响应不够积极；而特斯拉则面临电动车竞争加剧、销量增长放缓、自动驾驶出租车的愿景进展缓慢等挑战。 谷歌母公司Alphabet也陷入颓势，前两个月表现低迷，虽然最后三周有所起色但全季度仅微涨8%。 美股的涨幅正在扩大。 大盘在不依赖传统科技龙头的情况下也能扩大涨幅，反映了资金正流向更加广泛的行业和公司。除房地产外，标普500指数所有行业板块在首季均有不同程度的上涨，小型股、工业和金融股表现尤为突出。这也印证了市场相信美国经济在未来几个季度成功软着陆，且美联储将在适当时机转向降息。AI技术革命给市场带来的热潮也是不可忽视的推手。 与此形成鲜明对比的是，英伟达、Meta、微软和亚马逊这四家科技巨头股价在首季持续走高，领涨大盘。分析人士已将它们称为新兴”四巨头”。 其中，由于AI热潮催化的天量GPU需求，英伟达股价大涨80%以上；Meta则凭借对AI的投资提高了广告精准度，公司股价也水涨船高；微软凭借云计算等业务早已问鼎美国市值最高公司；亚马逊的盈利能力也有了大幅提升。 投资者将在未来几天密切关注制造业数据和就业报告等重要经济数据，以厘清美国经济大势，从而评估股市后市走向。科技股内部分化以及资金流向其他行业的程度，或将成为影响大盘能否延续上攻的关键所在。 分析认识认为，因四巨头目前的估值水平相对合理，后市仍有进一步上涨空间。与此同时，市场也关注到其他行业的上涨潜力，资金或将逐步流出目前估值较高的科技股，流入其他板块。

主要美股指周一多数两连跌，道指盘中小幅转涨，小盘股指跑输大盘。包括微软、苹果、英伟达、谷歌母公司Alphabet、亚马逊、Facebook母公司Meta、特斯拉在内，七大科技股大多盘中下跌。而在媒体称特斯拉德国工厂有望最快周一恢复供电、可能较预期更快恢复生产后，特斯拉盘中总体保持涨势，早盘曾涨4.3%，收涨约1.4%，走出上周五回落刷新的2023年5月以来收盘低位。 到周一收盘，英伟达最近两个交易日跌超7%，创四个多月最大两日跌幅。热门中概股总体连续两个交易日上涨、两日跑赢大盘。纳斯达克金龙中国指数（HXC）盘初曾涨3.4%，收涨近2.1%，连涨两日至3月1日以来收盘高位。中概ETF KWEB和CQQQ分别收涨2.9%和3.3%。个股中，报道称高瓴等有意投资其海外数据中心业务后，公布与几家私募股权投资者讨论有关其国际业务潜在交易的万国数据盘初曾涨超33%，收涨22%，盘初即涨超10%的B站收涨13%，收盘时，达达涨超9%，小鹏汽车、蔚来汽车、京东涨超5%，百度、腾讯粉单涨超3%，阿里巴巴、网易、被Jefferies首次覆盖给予买入评级的拼多多均涨超1%，理想汽车涨近0.4%。 三大美国股指集体低开，早盘保持跌势。早盘刷新日低时，纳斯达克综合指数跌近0.7%，道琼斯工业平均指数跌近240点，和标普500指数均跌逾0.6%，午盘纳指和标普的跌幅收窄，道指微幅转涨。 最终，三大指数仅道指收涨，涨幅46.97点、约0.12%，报36769.66点，在上周五回落后反弹。标普和纳指连跌两个交易日。标普收跌0.11%，报5117.94点，继续跌离上周四所创的收盘纪录高位。纳指收跌0.41%，报16019.27点，开始跌向上周二跌超1%后刷新的2月21日以来收盘低位。 价值股为主的小盘股指罗素2000收跌0.81%，继续跌离上周四所创的2022年4月以来收盘高位。科技股为重的纳斯达克100指数早盘曾跌0.8%，收跌0.37%，连跌两日，但跌势较上周五的1.5%明显缓和。衡量纳斯达克100指数中科技业成份股表现的纳斯达克科技市值加权指数（NDXTMC）盘初曾跌逾1.5%，早盘曾几乎抹平跌幅，后跌幅扩大，收跌0.76%，继续跌离上周四所创的收盘历史高位。 芯片股在上周五总体盘中转跌后继续下挫，连续两个交易日跑输大盘。费城半导体指数和半导体行业ETF SOXX早盘曾跌超2%，分别收跌近1.4%和逾1.3%，继续跌离上周四所创的收盘纪录高位。 芯片股中，英伟达盘初曾跌逾3.8%，早盘转涨后曾涨超1.4%，早盘尾声时又转跌，收跌2%，在上周四连续六个交易日创收盘历史新高后，两个交易日累跌超7.4%，创去年10月26日以来最大两日跌幅，但周一跌幅将不及上周五的5.5%；台积电美股收跌约5%，AMD早盘曾跌逾5.1%，收跌4.3%，均在连续两日刷新收盘历史高位后连跌两日；收盘时Arm跌超3%，博通跌超1%，而早盘转涨的英特尔收涨近2%。 AI概念股总体继续下跌。到收盘，BigBear.ai（BBAI）跌近6%，超微电脑（SMCI）跌超5%，C3.ai（AI）、Palantir（PLTR）跌超2%，而SoundHound.ai（SOUN）涨超2%，Adobe（ADBE）涨超1%。 银行股指数继续涨跌各异。整体银行业指标KBW银行指数（BKX）收涨0.1%，连涨三日，继续逼近上周二刷新的2023年3月8日以来收盘高位；地区银行指数KBW Nasdaq Regional Banking Index（KRX）收跌0.3%，地区银行股ETF SPDR标普地区银行ETF（KRE）收跌0.5%，均跌至一周来低位。地区银行中，纽约社区银行（NYCB）收跌近5%，在三连涨后连跌两日。 波动较大的个股中，在美国司法部就1月阿拉斯加航空737 MAX飞机机身壁板脱落事故而启动刑事调查后，波音（BA）早盘曾跌近4.4%，创1月25日以来最大盘中跌幅，收跌3%；对冲基金Standard General提出每股15美元收购报价、较上周五收盘溢价41.2%后，经营赌场的Bally’s（BALY）收涨28.4%；疫苗股Moderna（MRNA）收涨8.7%，创1月2日以来最大涨幅；盘后公布第四财季盈利高于预期、最大业务云服务和许可证支持业务的营收同比猛增12%后，收涨1.5%的甲骨文（ORCL）盘后曾涨超10%。 欧股方面，泛欧股指齐跌。欧洲斯托克600指数在勉强连续三日刷新收盘历史高位后回落。主要欧洲国家股指涨跌互见。上周五暂别周四所创收盘历史高位的德股微幅收涨，上周五回落的西班牙股指刷新周四所创的历史高位，上周五止步三连阳的英股反弹，而连续两日收创历史新高的法国股指回落，意大利股指暂别继续跌离上周四所创的历史高位。 各板块中，科技板块收跌约2%，继上周五之后再次领跌，成分股中，被投资者担心推迟采用先进封装技术混合键合（Hybrid Bonding）的荷兰半导体设备公司BE Semiconductor跌8.9%，领跌斯托克600成分股，荷兰上市的欧洲最高市值芯片股ASML收跌4.2%，加速跌离上周四所创的历史高位。其他个股中，丹麦上市的欧洲最高市值药企诺和诺德收跌近1.1%，丹麦上市的减肥药概念股Zealand跌近6.9%，均在上周四收创历史新高后连跌两个交易日。

美国10年期基准国债收益率在欧市盘初曾下破4.05%，逼近上周五下破4.04%刷新的2月2日以来低位，后震荡回升，美股午盘曾升破4.11%刷新日高，较日低升约6个基点，到债市尾盘时约为4.10%，日内升近3个基点。 对利率前景更敏感的2年期美债收益率在亚市早盘下破4.48%刷新日低，美股午盘升破4.54%刷新日高，较上周五下破4.41%刷新的2月7日以来低位回升近14个基点，到债市尾盘时约为4.54%，日内升逾7个基点，和其他期限美债的收益率均在连降四日后反弹。 美元指数脱离逾一半个月低位 比特币盘中涨超5000美元 刷新上周五所创历史新高 追踪美元兑欧元等六种主要货币一篮子汇价的ICE美元指数（DXY）在亚市早盘跌破102.70后刷新日低，日内跌不足0.1%，后多次转涨，美股盘前转涨后持续上行，美股盘中曾涨破102.90刷新日高，日内涨逾0.2% ，脱离上周五跌破102.40刷新的1月15日以来低位。 到周一美股收盘时，美元指数处于102.80上方，日内涨逾0.1%，在连跌六日后反弹；追踪美元兑其他十种货币汇率的彭博美元现货指数日内微跌，连跌七日，继续刷新1月15日以来同时段低位。 非美货币中，欧元和英镑回落，上周五涨破1.0980刷新1月12日以来高位的欧元兑美元在美股早盘跌破1.0920刷新日低，日内跌逾0.2%；上周五涨破1.2890 刷新2023年7月末以来高位的英镑兑美元在美股早盘跌破1.2800刷新日低，日内跌近0.5%；而日元连涨四日，美元兑日元在欧股盘中曾跌破146.50，追平上周五连续两日刷新的2月2日以来低位，日内跌近0.4%，美股早盘曾短线转涨，美股收盘时日内跌不足0.1%。 离岸人民币（CNH）兑美元在亚市早盘刷新日低至7.2014，转涨后总体保持涨势，美股盘前和盘中均曾涨破7.18，美股盘中涨至7.1794，刷新1月31日涨至7.1728以来盘中高位，较日低涨220点。北京时间3月13日4点59分，离岸人民币兑美元报7.1799元，较上周五纽约尾盘涨201点，在连跌三日后反弹。 比特币（BTC）在欧股盘前重上7万美元大关，此后持续上涨，欧股盘中涨破7.2万美元，美股盘中一些平台交易价涨至7.28万美元上方，刷新上周五突破7万美元所创的历史新高，较亚市盘中6.8万美元下方的日内低位涨超5000美元、涨超8%，美股收盘时徘徊7.2万美元一线，最近24小时涨近4%。 比特币周一刷新上周五突破7万美元所创的历史新高 以太坊（ETH）周一美股午盘曾涨破4080美元上测4090美元，继续刷新2021年12月以来高位，美股收盘时处于4000美元上方，最近24小时涨超3%。